本文摘要：7月26日，《证券日报》记者从铁矿石巨头淡水河谷处得知，2018年第二季度，淡水河谷解决了价格减少和巴西供应中断的挑战，仍然获得强大的财务业绩，经调整EBITDA(息税保险费及摊销前利润)为39亿美元，合乎上季度预期。

7月26日，《证券日报》记者从铁矿石巨头淡水河谷处得知，2018年第二季度，淡水河谷解决了价格减少和巴西供应中断的挑战，仍然获得强大的财务业绩，经调整EBITDA(息税保险费及摊销前利润)为39亿美元，合乎上季度预期。值得注意的是，2018年上半年，铁矿石的价格在国内仍然在低位游走。

回应，中信期货研究部公布研报分析：自2018年以来，铁矿石港口库存就突破了1.5亿吨关口，在3月底一度超过1.62亿吨。6月份以来虽有所下降，但也保持在1.53亿吨以上。

港口库存的高基数，造成了铁矿石价格如果下跌，必须拖着沈重的库存包袱，这也减少了价格的弹性。港口铁矿石库存承压转入7月份以来，由于部分澳洲矿山2018财年完结，港口检修较多。

铁矿石发货量经常出现了短期显著的回升。目前，澳洲和巴西平均值发货量大约2140万吨/周。

较6月份平均值2580万吨/周，上升400万吨/周。短期内发货量的上升，市场预期7月底至8月初，到港压力将有所减轻。

中信期货研究部分析：必须特别强调的是，发货量的回升归属于短期现象，从淡水河谷、力拓和必和必拓的年度计划看，下半年铁矿石供应增量压力仍更为显著。从季节性角度，8月份开始，发货量将新的返回高位水平。考虑到7月份至8月份，本轮唐山地区的限产，以及11月之后，大范围限产的影响后，下半年生铁日均产量将降到189.5万吨，同比2017下半年总计上升1260万吨。

增加铁矿市场需求大约2000万吨。上述研报分析，对于澳洲巴西矿山来说，三季度和四季度是季节性铁矿石发货高位，自8月份发货量完全恢复高位后，就将维持在高位平台运营。供应下半年将边际减少。

2018年下半年，巴西铁矿石发货仍有减少压力。淡水河谷2018年上半年产量为1.7871亿吨，而淡水河谷2018年产量目标为3.9亿吨，据此计算出来，下半年产量必须超过2.11亿吨才能构建年度目标，环比上半年增量3258万吨。

如果巴西发货如期减少，则将对巴西矿现货导致压力。进而造成PB粉、金布巴粉等的性价比上升，则澳洲中品粉矿也都有暴跌压力。中信期货研究部如是说。

据淡水河谷2018年二季报表明，本季度业绩强大，公司产销量皆刷新历史同期最低纪录，分别为9680万吨和8650万吨。二季度质量溢价较前几季度之后快速增长，铁矿粉和一等镍金属的质量溢价分别超过创纪录的7.1美元/吨和1430美元/吨、淡水河谷回应，这归功于我们大力优化供应链、大大减少其灵活性，以及大大提高低溢价产品在产品组合中的比重等措施。淡水河谷黑色金属与煤炭业务执行官鲍平歌(Mr. PeterPoppinga)回应：基于铁矿石业务高品位产品的总体定位，我们于是以逐步强化差异化战略，同时之后实施价值优先于数量的收益优化战略。

本季度，淡水河谷实际价格中的质量溢价超过创纪录的7.1美元/吨，这指出，淡水河谷已占有不利地位，将在执着质量的趋势中受益。正如我们在巴西混矿的实际溢价中所看见的，这不仅是对淡水河谷产品高铁含量的接纳，也是对其较低杂质(如铝和磷)含量的接纳。

值得注意的是，按照增加地理位置对运费影响的战略，淡水河谷与数家船东达成协议长年运输协议，这是一个最重要的里程碑。这些船东无意用于47艘新的超大型矿砂船和1艘新的Valemax型船，所有新的船将配有空气洗涤器，每年可为淡水河谷运输大约6200万吨矿石。新的协议达成协议的单位平均值运费较目前单位平均值运费较低约5美元/吨。为了提高铁矿石和球团矿的竞争力，2018年二季度淡水河谷将铁矿粉和球团矿EBITDA盈亏平衡点降到30美元/吨以下，超过28.8美元/吨。

谋求多样化据理解，淡水河谷于是以致力于通过优化自有资产构建现金来源的多样化。本季度，基本金属业务EBITDA占到公司EBITDA总额的20%，镍、铜及副产品销量，以及镍的实际溢价皆获得快速增长。淡水河谷首席执行官时华泽先生(Mr. FabioSchvartsman)评论2018年第二季度业绩称之为：我很高兴，公司战略多个主要方面在本季度获得突显，我们在可预测性、灵活性、成本管理、资本分配纪律以及通过自有资产构建多样化等方面皆获得明显变革。

2018年二季报表明，本季度，黑色金属业务再度获得卓越业绩，经调整EBITDA超过32.28亿美元，这归功于低产量和低溢价。据理解，淡水河谷通过更加附近亚洲终端用户的分销中心提升了市场渗透率，由此延长了产品上市的时间，同时也对提升业绩可预测性带给大力影响，因为临时定价机制占到比上升增加了核对市场参照指数后展开的价格调整。事实上，在铁矿石供大于求的背景下，淡水河谷早就打开多元化策略，其中，公司侧重增大镍的产量和质量。

回应，淡水河谷基本金属业务执行官EduardoBartolomeo回应：我们致力于优化镍战略，这不仅还包括从总体上提高价格。我们为限于于电池生产的一等镍和二等镍产品谋求提高价值的机会，同时秉承生产纪律，动态地符合市场需求，构建收益最大化。2018年二季报表明，基本金属本季度经调整EBITDA约7.78亿美元，较上季度快速增长21，公司称之为，这主要归功于镍和铜实际价格的提高、副产品产量的快速增长以及镍和铜产量的快速增长，但被成本快速增长部分抵销。

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