本文摘要：从当前的国际铜市行情来看，供需矛盾一直是一个大问题，制约着铜价的走势，使得其无法显然扭转局面，这或许是当前一个到底的难题。

从当前的国际铜市行情来看，供需矛盾一直是一个大问题，制约着铜价的走势，使得其无法显然扭转局面，这或许是当前一个到底的难题。年内铜供应仍更为充裕前期的抹黑风险因子——嘉能可公司作出了缩减锌产量并且寻求出售铜矿资产的要求，其对于整体基本金属市场的恐慌性负面影响渐渐消失，这也是铜价在节后经常出现大涨的主要原因之一。供给面，减产消息较多，但是减产幅度依然不显著，除去近期嘉能可40万吨之外，其他的零星减产皆在3万吨规模以下。

更好的上游铜精矿生产商采行传输成本以及裁员等方式来应付价格暴跌，对于铜价仅有有所提振。而2016年追加铜精矿供应的项目依然较多，仅有五矿资源在秘鲁的Las Bambas项目在几乎投产后才可覆盖面积掉嘉能可在Mopani和Katanga两处减产的损失量。

国内冶金方面，10月完结后检修将基本完结，由于年初以及7—9月检修较多，为了已完成年度计划，国内冶炼厂料将在年底前经常出现一轮更为显著的产量冲刺过程。资金因素成下游企业的仅次于羁绊目前，市场需求情况较7—8月环比有所改善，但是幅度十分不显著。资金情况依然是制约下游企业的最重要因素。

根据我们的调研，整体下游有色行业一直正处于信贷膨胀状态，中小型企业皆有20%—30%的抽贷。整个铜产业链归属于资金密集型行业，信贷膨胀对于中小型企业的影响最为显著，部分企业称之为，能否流畅回款是企业拒绝接受订单最重要的因素。从宏观货币数据来看，M2增长速度以及追加人民币贷款等数据皆有所转好，有色行业目前作为银行体系的“劣质客户”，从整体货币严格中取得的追加信贷十分受限。

细分行业上，下游铜杆企业及电缆企业的开工率较往年偏高，近期国家电网的电缆招标有一定的完全恢复，但是其交货期依然必须较长时间才能反映到实际消费上。空调等行业转入淡季。前期的房地产销售转暖未造就新开工恶化，金九销量平平，银十再次落空已成定局。从进出口及库存来看，9月进口精炼铜超过46万吨，去年同期则为35万吨，前期进口套利窗口的关上使得进口数量较多，保税区库存7—9月增加数量在 25万吨左右，LME铜库存回升至30万吨之下的水平。

套利窗口关上造成的库存移往过程在一定程度上持续压制国内铜价，国内现货市场在9—10月受到这一部分增量影响一直不振。短期来看，铜市在经历了嘉能可减产以及宏观预期的抹黑后再次陷于不振走势，尽管基本面及现货市场皆利空铜价，但是美联储延期加息以及经济性刺激预期仍将承托铜价在39000— 40000元/吨波动。未来2—3个月，年末供应充裕变换消费淡季，铜价不理想的局面仍然不会之后，只是期望它不要行情一跌再跌的比前面还无非就很难过了。

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